金融科技第3股登陆纽交所 趣店业务高度依赖蚂蚁金服

2017年10月20日
     18日,趣店在美国上市市值近百亿美元,这个鲜为人知的小贷公司一夜之间脱颖而出的消息让人惊愕。蚂蚁金服的入驻是其扭亏为盈的关键,然而对蚂蚁的高度依赖也是其一大风险。同日,新华联(6.780, -0.07, -1.02%)集团旗下港交所上市公司新丝路文旅发布公告称,拟增发股票并购团贷网集团旗下你我金融全部股权。

     一时间,以现金贷为主要业务的金融科技公司们争先恐后地上市,业内人士对此表示出一定的担忧。处于“灰色地带”的它们,背后隐藏的风险亟待监管。(曾芳)

     中国金融科技企业迎来赴美上市潮。

     继宜人贷、信而富之后,北京时间10月18日晚间,趣店在纽交所上市,成为第三家在美国上市的中国金融科技企业。

     趣店发行价24美元,高于此前19-22美元区间,交易代码为“QD”,公司发行3750万股。

     随后,开盘价报34.35美元,较发行价大涨43.13%,尾盘有所回落,截至18日收盘(美东时间),报收29.18美元,较发行价上涨21.58%,市值为96.25亿美元。

     市值近百亿美元,三家在美上市中国金融科技企业中,趣店的市值是最高的。目前宜人贷市值31.2亿美元,信而富市值仅6.79亿美元。

     “趣店取得这么高的市值,有几个因素。一是中概股的回暖,二是美国资本市场看好中国金融科技股,第三,趣店拥有很强的盈利能力,投资者看好其前景,当然,趣店还有强大的股东背景,比如蚂蚁金服。”10月19日,中国电子商务研究中心主任曹磊告诉21世纪经济报道记者。

     确实,趣店也在招股说明书中表示,其亮点之一为蚂蚁金服是战略股东,持股比例12.5%;支付宝为公司在各个界面提供了用户导入端口,进一步促进了公司的用户高速增长,芝麻信用为公司提供了大量潜在用户的信用分析信息,进一步加强了公司的风控能力。

     蚂蚁金服介入的喜与忧

     不禁要问,是什么支撑起趣店近百亿美元市值?

     目前,趣店主要面向无法从传统金融渠道获得消费金融服务的用户,提供商品分期与现金分期服务,专注小额信贷产品,即业内所称的“现金贷”。招股说明书显示,截至2017年二季度,趣店集团注册用户数达4790万。

     自2014年成立以来,短短三年,趣店已经取得亮眼的业绩,2017年上半年实现净利润近10亿元。

     趣店招股说明书显示,趣店在2014年和2015年的净亏损额分别为0.41亿元和2.33亿元,在2016年扭亏为盈,全年净赚5.77亿元。2017年上半年,趣店的总营收达18.33亿元,与去年同期的3.72亿元相比增393%,增近4倍;趣店实现净利润9.74亿元,与去年同期的1.22亿相比增698%,增近7倍,并且2017上半年实现的净利润已远超过去年全年水平。

     从招股说明书来看,蚂蚁金服的介入是其业绩发生转折的关键。

     “趣店业务快速增长,与支付宝的介入密不可分,趣店是背靠大树好乘凉。从其财务数据可见,销售和市场费用大幅下降,是因为支付宝为趣店免费导流。” 盈灿咨询高级研究员张叶霞在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

     趣店从2016年第一季度扭亏为盈,主要原因为服务费收入大幅提高。招股书显示,2015年第四季度,公司净亏损1.03亿元,环比扩大98.42%;但进入2016年第一季度,公司大幅扭亏,实现1932.9万元净利润。其中,服务费收入从4168.1万元增长至1.01亿元,环比增长163.54%。

     除营收数据外,趣店的平均月活(MAU)、新增用户、交易量及交易金额均在2015年第四季度实现200%以上的环比增长,其中季度新增用户与交易量增长均超过360%。从趣店的主要收入来源由现金贷及分期购物平台产生的服务费(financing income)和向品牌供应商收取的商品差价收入(sales comission fees)组成。今年上半年,两项收入在趣店的整体营收中合计占比达到97.02%(分别占83.32%和13.70%)。

     除了良好的业绩,蚂蚁金服的介入,也是其高市值的原因之一。

     张叶霞表示,趣店目前的高估值基于密集融资推动及背景实力较强的股东支持。趣店背靠阿里系,获得阿里系E轮风投,并且几轮的投资方资本实力均较强。阿里系入驻优化了趣店业务模式,表现为支付宝提供了大量的用户流量,降低了趣店获客成本;芝麻信用输入风控支持等。

     张叶霞认为,趣店的高估值面临两方面挑战,一是产品,二是用户。首先,从产品类型上看,趣店的前身为定位于校园贷的“趣分期”,2016年校园贷业务被限制后,业务转型为现金贷业务,目前在线产品还包括消费分期,而目前的监管环境对现金贷限制较多。其次,从用户上,趣店将借款用户从在校大学生扩大到广义年轻消费者,人群的复杂性对趣店基于数据驱动的信用评估模式提出挑战。

     而且,多位业内人士认为,不管是风控还是获客,趣店高度依赖蚂蚁金服,也存在一定隐忧。

     张叶霞表示,趣店获客渠道来源主要为支付宝的来分期,随着来分期对用户不断挖掘,潜在用户基数变小,趣分期的借贷用户增速可能会有回落;获客另一渠道为分期消费商城“趣店”,但趣店在电商平台中不具明显优势。因为背景股东对趣店的支持作用过大,所以一旦合作到期或合作出现变化,趣店高估值可能难以为继。

     趣店也在招股说明书中提示了这一风险:“虽然与蚂蚁金服的协议具有到期风险,但公司预计与支付宝的上述合作(注:提供用户导入端口)将在未来持续保留。”

     两大股东转让部分股份套现

     从持股比例上看,趣店集团上市前由创始人、CEO罗敏持股21.6%,蚂蚁金服子公司API(HongKong)Investment Limited持股12.8%,A股上市公司昆仑万维(29.320, 2.67, 10.02%)子公司Kunlun Group Limited持股19.7%,凤凰祥瑞和国盛金控(19.450, 0.95, 5.14%)合计持股19.7%,VC投资者源码资本持股16.1%,VC投资者蓝驰创投持股7.2%,员工激励持股信托持股比例为2.8%。

     值得一提的是,10月18日晚间,趣店两大股东出售趣店部分股份套现。

     昆仑万维连发两份公告,先是上市前,拟随同趣店IPO出售所持趣店部分股份;后来,因趣店IPO超额配售,拟再增加出售趣店股份。

     上述交易完成后,昆仑万维共获得收益人民币345123318.11元,即3.45亿元,昆仑集团仍将持有趣店IPO后股权不完全稀释的16.86%的股权。

     同日晚间,国盛金控也发布相似公告,成功转让所持趣店股份 232201股,并拟在趣店IPO超额配售中出售不超过696603股。

     对此,曹磊认为,首先,在上市首日,昆仑万维和国盛金控两大股东便转让所持趣店部分股份 ,作为上市公司,此举有助于提升业绩,提升现金流动性;其次,这两大股东只是转让部分股份,说明看好趣店今后的发展,布局消费金融业务,寻求更长远的回报。不过,和蚂蚁金服不一样,这两大股东更多是财务投资,而蚂蚁金服则是战略投资,投资趣店,试图与腾讯背景的分期乐竞争。